近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司隆重向港交所递交上市央求，由富瑞与华泰国外担任联席保荐东说念主，蓄意依据18A王法登陆港股主板。

自确立以来，质肽生物便备受成本深爱：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博成本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福成本、招商银行、启明创投、五源成本、杏泽成本、华盖成本、泰州国资委、成王人国资委等。

公司这次IPO的最大看点就是一款行将贸易化的GLP-1翻新药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已干涉III期临床西宾阶段，有望成为行家首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷纷入局，GLP-1赛说念已渐成红海。在如斯强烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股市集着实占据一隅之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物确立于2018年，是一家周边贸易化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的居品组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对痴肥症过火他代谢性疾病东说念主群。

当今公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品已毕贸易化销售，其收入一齐来自一丝研发劳动和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入别离仅为400.6万元和313.2万元(东说念主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净蚀本却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收范围，主要用于CRO劳动费。

更令东说念主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司运筹帷幄活动现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款耗尽速率同比擢升了148.7%。贬抑2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按刻下的烧钱速率，仅能督察不及3个月的运营。

在公司财务现象病笃的配景下，赴港IPO已成为当务之急。关联词，行动一家尚未盈利的翻新药企，市集对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

当今质肽生物的最大看点就是其中枢居品——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体首肯剂多肽疗法，用于休养痴肥症、2型糖尿病及代谢功能阻碍关系脂肪性肝炎，已干涉休养痴肥症的III期临床西宾阶段，有望成为行家首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体首肯剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物访佛药，这款居品已完成临床西宾，行将提交生物成品许可央求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客别离达成配合，将大中华区贸易化权利授予对方，本人将得回里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，当今处于I期临床阶段，对准的是一个特定的休养空缺——行家尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现认知疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物本质中，ZT003的代谢功能阻碍关系脂肪性肝炎缓解后果优于司好意思格鲁肽，其用于休养MASH的西宾用新药央求已得回FDA批准，II期临床西宾瞻望将在好意思国运行。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期接洽中已展现减重后劲。休养第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。当今，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1市集空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、痴肥、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病鸿沟，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可行动单药疗法劳动于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用变成每月一次的双通路有酌量;专为需要更高疗效减重休养的中重度痴肥患者群体想象的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点想象已毕了扼制食欲、调治代谢和调治血糖稳态的作用。

在泰州，公司已确立了允洽GMP方式的坐褥基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能跳跃四千万支，为后续居品的贸易化打下了基础。

上市即红海，金佰利国际娱乐佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛说念，恰是脚下行家制药鸿沟最炙手可热的赛说念——痴肥症休养。数据显现，频年来，行家痴肥症及关系疾病的疾病包袱显耀高潮，患病东说念主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

关联词，这片稠密的市集正在以超乎思象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛说念隆重干涉了红海竞争的下半场。万得数据显现，贬抑2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市央求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东说念主士预测，到2028年，中国市集上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争强烈程度不难思象。

与此同期，跨国药企则以更细巧的时期道路和纯属的贸易化才略不竭加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头冤家西宾中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土翻新药企先为达生物配合的埃诺格鲁肽，堪称“行家首个偏向型GLP-1药物”，其重要临床数据齐备基于中邦原土患者，不仅灵验幸免了跨种族相反的侵扰，在耐受性方面也施展更优，患者的始终背叛性显耀擢升。

据智通财经APP了解，尽管市集需求强大，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠说念反作用，GLP-1药物的始终背叛性并不乐不雅，灵验且可耐受的休养有酌量仍然稀缺。

质肽生物的中枢居品佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的相反化旅途，收货于公司自建的QL Long平台所斥地的双脂肪酸链偶联时期，佐维格鲁肽能够已毕每月给药一次，比较当今市集上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显耀擢升患者的始终背叛性。

在II期临床西宾中，ZT002显现出强健疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势捏续未见平台期，标明更长的休养周期可能带来进一步的减重后果。仅过程24周休养，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者已毕了至少5%的体重松弛，显现在相对较短的休养周期内得回了近乎宽阔的临床获益。这一闭幕尤为详细，因其与其他GLP-1受体首肯剂平常需要一年能力达到的疗效尽头。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重松弛，讲解每月给药有酌量在等效月总剂量下具有与更经常打针有酌量尽头或更优疗效的后劲。

凭证已公布的寂寥西宾数据，并计议到跨西宾比较的内在局限性，这一疗效特征优于已讲解的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效闭幕，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公斥地表II期数据(样本量尽头)的每月一次痴肥症候选药物的疗效闭幕尽头。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于痴肥症休养的III期临床西宾的首例患者入组。凭证灼识接头的府上，以干涉III期临床接洽的时候运筹帷幄，佐维格鲁肽在中国最初大多量竞争敌手约四至五年。除了痴肥稳当症，ZT002还在同步斥地2型糖尿病稳当症，将来有望秘籍更世俗的患者群体。

关联词，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛说念赶快变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物着实能拿到的市集空间或许并不蹧跶。它不仅要濒临前后夹攻的竞争姿色，还要搪塞其他竞争敌手在渠说念、品牌等更多维度的纯属上风。与那些早已买通研发、坐褥到贸易化全链条的行家药企巨头比较，质肽生物在详细实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起填塞深厚的护城河，照旧未知数。

此外，值得防备的是，国内已上市的GLP-1居品已掀翻一轮彰着的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月休养用度也已跌至200元出面，跟着将来仿制药迫临上市，价钱梗概率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便班师获批，上市时候也或需比及2027年。届时市集早已被先入者等分殆尽，利润空间也已较为陋劣，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政现象来看金佰利国际娱乐，病笃的现款流现象使得质肽生物这次赴港上市已眉睫之内。尽管濒临渐成红海的GLP-1赛说念，留给质肽生物的时候已然未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在市麇集占据一隅之地，将取决于其将来的贸易化进程。