文｜老鱼儿

剪辑｜杨旭然

2026 年 5 月 21 日国外茶日，霸王茶姬在北京、上海、深圳、成皆、武汉五城的 9 家门店推出"走走系列"四款寰宇茶特调，并同期上线了订价 18 元起的 Geelato 茶拉朵冰淇淋新品。

这是这家"新茶饮好意思股第一股"在经历了上市首年净利润腰斩、市值挥发超七成后的又一次自救尝试。

从 2020 年仅有 200 家门店的云南区域品牌，到 2025 年 4 月登陆纳斯达克，霸王茶姬用五年时辰走完毕其他品牌十年的路。

天然，在这条极速彭胀的说念路上，铺满了无数加盟商的真金白银。罢了 2025 年 12 月 31 日，霸王茶姬群众门店数目达到 7453 家。其中，加盟商门店占比跨越 90%。

关联词，决骤的霸王茶姬如今倏得延缓。也曾"挤破头抢限额"的加盟资历，一经无东说念主问津，以至成为千里重的牵扯。

创举东说念观点俊杰"东方星巴克"的愿景还莫得完结，6000 多家加盟商一经走在寒风中瑟瑟发抖。

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危险

近两年以来，霸王茶姬频频向加盟商示好。

比如，从 2025 年运行，霸王茶姬加快了直营化转型。2025 年末，公司直营门店数目从 2024 年末的 169 家激增至 615 家，净增 446 家，同比增长 263.9%。而 2025 年全年公司净增门店仅 1013 家，这意味着跨越四成的新增门店皆是直营店。

在这些新增的直营店中，有相等一部分是从观点不善的加盟商手中回收的门店。天然这种回收也有很大的扣头，不外总归是给一些加盟商兜了底。

除了回收门店，霸王茶姬还在 2025 年底抛出了一个重磅炸弹：从 2026 年 1 月 1 日起，公司毁灭了往时赖以生计的"向加盟商涨价售卖原材料赚取差价"的中枢盈利模式，转向 GMV 分红模式。

字据新战术，门店活水的 100% 扣除 10% 的固定扣头和 17% 的品牌概括职业费后，剩余 73% 归门店通盘。品牌方同步裁减了物料采购成本，并愉快为大型营销活动的扣头差价兜底。

这场看似"让利"的校正，实质上是霸王茶姬在转圜千疮百孔的加盟商体系。

数据表示，2025 年霸王茶姬 6000 多家加盟店孝敬了总部 90% 以上的收入，包括加盟费、保证金、原料物料销售、处理费等。一朝加盟商体系发生"故障"，霸王茶姬的观点能力将会遇到系统性危险。

正如公司群众 COO 尹登峰在财报电话会上所言："唯有加盟商收货，公司才能收货。"

这句话反过来的相识即是：恰是因为加盟商一经很难收货了，总部才不得不蜕变游戏法例。

2026 年 3 月 31 日，霸王茶姬交出了上市以来的首份圆善年报。这份财报不仅让本钱商场大跌眼镜，也让背后的加盟商危险庐山面庞目。

财报数据表示，2025 年霸王茶姬全年净收入 129.07 亿元，同比仅增长 4%，而 2023 年和 2024 年这个数字差异是惊东说念主的 843% 和 167%。归母净利润更是遇到"腰斩"，从 2024 年的 24.35 亿元暴跌至 11.35 亿元，同比下滑 52.4%。

愈加刺激投资者眼球是第四季度数据：买卖收入 29.74 亿元，同比着落 10.8%；买卖利润径直由盈转亏，从 2024 年同期的盈利 6.4 亿元转为蚀本 3550 万元。

这是霸王茶姬自界限化彭胀以来，初度出现了季度性买卖蚀本。

功绩滑坡的背后，开云kaiyun集团世界杯中国官网单店收货能力的抓续恶化。霸王茶姬大中华区单店月均 GMV 一经流畅八个季度下滑，从 2023 年第四季度的 57.4 万元高点，一说念跌至 2025 年第四季度的 33.74 万元，缩水跨越 40%。

比拟之下，加盟商的处境比财报数字要愈加出丑。

从行业宽绰情况来看，霸王茶姬加盟商的盈利景况一经跌至历史最低点。也曾被奉为行业传闻的" 5.5 个月回本周期"，如今一经被大幅拉长至 18-24 个月，中枢商圈的高房钱门店以至跨越 28 个月。

有媒体采访后写说念" 2025 年四季度起‘好多门店一经不收货，房钱高的亏几万，最夸张的还有十几万’。"

反噬

霸王茶姬的加盟商也曾有过高光时刻。2023 至 2024 年，"超等单品 + 高坪效 + 高回本"的模式曾是通盘茶饮界的标杆。

当时开一家霸王茶姬的法度店只需要 40 万到 60 万的初期参加，加盟资历一位难求，单个城市的加盟限额每每有十几万东说念主列队央求。

以至，霸王茶姬的加盟插队资历还被炒到 70 万元一个。

狂热氛围下，霸王茶姬开启了行业空前的彭胀模式。2022 年门店彭胀至 1087 家；2023 年全年新增门店 2317 家，总和突破 3500 家，相等于每天开出 6 家新店；2024 年群众门店数突破 6440 家。罢了 2025 年底，国内门店达 7108 家，较 2023 年的 3511 家一经翻倍。

这场极速彭胀的盛宴，其实从一运行就埋下了弘大的隐患。

霸王茶姬的增长尽头依赖一款超等单品——"伯牙绝弦"，这款轻乳茶居品孝敬了公司跨越 40% 的销售额，金佰利国际娱乐前三大 SKU 所有孝敬了 60% — 70% 的总收入。

这种"大单品策略"在早期匡助霸王茶姬快速建造了品牌知道，提高了供应链终端，裁减了运营成本，但也让公司的居品结构变得极其脆弱，形成了"一荣俱荣，一损俱损"的时局。

2025 年，这款饮品遇到了严峻的"行业会剿"。瑞幸、古茗、茶百说念等竞争敌手皆密集推出廉价轻乳茶居品，用 9.9 元的价钱带精确打击霸王茶姬的性价比上风。

其中，瑞幸推出的"轻轻茉莉"轻乳茶，从居品配方到包装策画皆彰着对标伯牙绝弦，首月销量突破 4400 万杯，径直分流了霸王茶姬的多量中枢用户。

比拟之下，霸王茶姬的新品迭代速率却远远落伍于行业平均水平。2025 年全年，霸王茶姬只上新了 8 款居品，况且这些新品莫得一款约略接棒成为新的爆款。

与此同期，霸王茶姬正在为此前的激进式发展支付膏火。

高密度彭胀径直导致了严重的"同品牌内讧"。字据许多媒体的报说念，在 1 公里界限内存在 2 家以至是多家霸王茶姬门店，部分中枢商圈以至出现了"百米三店"的极点情况。

为了保管举座增长，霸王茶姬不得不开更多的新店；而新店又会进一步分流老店的客流，导致单店功绩下滑；总部为了弥补利润损失，又得加快开更多的店。这形成了一个无法粉碎的恶性轮回。

雪上加霜的是，跟着上市后功绩压力的增大，霸王茶姬对门店的运营法度窥察变得愈加严格，而对加盟商的扶助力度却在不休松开，这皆不休加多着加盟商的观点压力。比如，有加盟商牢骚，以往新品上市时，霸王茶姬还会承担部分营销执行用度，但近期这笔用度险些消失。

而新茶饮行业期间红利的消失，也成了加盟商所必须面临的最阴毒的执行。

闭幕

从外部环境看，中国新茶饮行业最佳的期间一经由去了。

字据艾媒霸术发布的《2025 年中国新茶饮行业发展讲授》，2024 年中国新型茶饮商场界限达到 3547 亿元，同比增长率仅为 6.4%，远低于 2017 年至 2022 年技艺 24.9% 的复合增长率。瞻望异日也将以 5% 傍边的增速冉冉舒服增长。

行业厚爱从"赛马圈地"的高速增恒久，进入了"界限见顶、深耕易耨"的存量博弈阶段。

字据窄门餐眼数据，2023 年奶茶饮品总和有 44.5 万家，2024 年降到 43.3 万家，2025 年进一步到 40.4 万家，累计少了约 4.1 万家。净增长率也从 2023 年的 +4.72% 转为 2024 年的 -2.64%，到 2025 年跌到 -6.79%， 下滑在加快。

2025 年的茶饮价钱战，即是这种惨烈竞争的着实写真。

通过抓续的 9.9 元价钱战，蜜雪冰城沉稳了下千里商场的统统上风；瑞幸咖啡凭借" 9.9 元店庆日"常态化活动，单季度新增门店跨越 3000 家，收效将轻乳茶品类的价钱锚定在 10 元以下；古茗和茶百说念也纷纷跟进，将主力居品价钱带降至 10-12 元区间。

这么高度竞争的商场环境下，坚抓高端定位的霸王茶姬显得水火遏制。

张俊杰一直梦念念着把霸王茶姬打形成"东方星巴克"。他以为，霸王茶姬卖的不是奶茶，而是东方好意思学的生活形势。

但是就连星巴克我方在中国也一直在放下身体。连年来，星巴克不休放开特准观点权限，加快进入低线城市。而霸王茶姬似乎仍在谨守高端定位，近期推出的冰淇淋雷同走高端门道，订价 18 元起，远高于行业平均水平。

但在经济下行周期，浪掷者的价钱敏锐度权贵普及。字据《2024 中国新型茶饮爆品趋势推敲分析讲授》，80% 的浪掷者选拔 15 元以下的居品，唯有不到 4% 的东说念主在买 20 元以上的茶饮单品。

当口味趋同、品性各异不大时，"东方好意思学"的叙事并不可留下价钱敏锐的浪掷者。

这种定位上的不讨喜很快在存量博弈的冷酷商场中赢得考证。2025 年，霸王茶姬不仅营收增速在主要茶饮品牌中垫底，况且成为唯独一个净利润着落的品牌。

更让加盟商寒心的是，就在他们在前方苦撑的时候，公司的创举东说念主和早期投资者却在享受着上市带来的宽绰红利。

2025 年 11 月，霸王茶姬晓喻派发总额约 1.77 亿好意思元（约合 12.5 亿元东说念主民币）的尽头现款分红。按照张俊杰 53.8% 的抓股比例策动，他个东说念主将分得约 6.7 亿元。

这个金额接近公司全年净利润的 60%。

一边是加盟商在蚀本泥潭中抵抗金佰利国际娱乐官网入口，一边是创举东说念主拿着宽绰分红。毫无疑问，这种在利益层面的步地失衡，最终会透支品牌的价值根基。